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比特大陆或成第三家赴港上市的同股不同权公司

  投资潮9月27日讯,昨日,以设计比特币矿机定制芯片著称的比特大陆(BitMain)在港交所披露A1招股说明书,正式启动上市计划,中金公司(CICC)为其独家保荐人。比特大陆如若能在港上市成功,将成为继小米、美团后的第三家赴港上市的同股不同权公司

  招股书显示,比特大陆2015年的营收为1.37亿美元,2017年的营收为25.18亿美元,年复合增长率为328.2%。2017年上半年,比特大陆营收为2.75亿美元,2018年上半年,其营收为28.46亿美元,同比增长936.6%

  2015-2017年,报告期内比特大陆实现年内溢利分别为4860.3万美元、1.14亿美元和7.01亿美元,年复合增长率为279.9%。▓2017年上半年,比特大陆的年内溢利为8300万美元,2018年上半年,其年内溢利为7.43亿美元,同比增长794.8%

  经调整的EBITDA(不包括可换股可赎回优先股的公允价值变动、财务成本、股权激励费用、折旧及摊销的税前溢利)由2015年的5790万美元增长至2016年的1.38亿美元,并进一步增至2017年的9.5亿美元,经调整的EBITDA由2017年上半年的102万美元增至2018年上半年的9.5亿美元

  同时,在年内溢利快速增长的态势下,其成本也同比增长。2015-2017年,比特大陆的销售成本分别为6585.8万美元、1.26亿美元和13.05亿美元,研发开支分别为570.2万美元、1660.8万美元和7256.3万美元

  据招股书显示,比特大陆的收入主要来自于四个方面,分别为矿机销售、矿池运营、矿场服务和自营挖矿。其中矿机销售占其营收的大比重且呈逐年上升态势,2015年和2016年,▓比特大陆分别卖出23万和26万台矿机,2017年上半年更是卖出18万台矿机,之后,伴随挖矿市场的火爆,比特大陆在2017年下半年和2018年上半年分别卖出矿机144万台和256万台。而在价格上,数据显示,2015-2017年,比特大陆比特币/比特币现金矿机的平均售价分别为463美元、767美元和1231美元。2017年,矿机实现销售收入22.63亿元,占总收入的89.9%,对比2015年和2016年,该数据表现连年增长,2018年上半年该项营收占比更是高达94.3%

  自营挖矿是比特大陆的第二大业务,但其营收占比有所下滑,从2015年的20.3%降到了2018年上半年的3.3%。矿池运营和矿场服务占总营收的比重都较小,截止2018年6月30日止六个月,矿池运营实现收入4321万美元,占总营收的1.5%;矿场服务实现收入2182万美元,占总营收的0.8%

  在此情况下,比特大陆的资产也逐年增长。截至2015年、2016年和2017年12月31日及2018年6月30日,比特大陆的资产总值分别为1.24亿美元、2.25亿美元、29.04亿美元和31.65亿美元,负债总额分别为7517.1万美元、9323.8万美元、20.55亿美元和15.48亿美元,对应的资本负债比率分别为60.6%、41.4%、70.8%和48.9%

  此外,矿机销售也为比特大陆带来大部分加密货币,截至2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年6月30日,比特大陆的加密货币结余分别为1.23亿美元、5.63亿美元、87.26亿美元及88.69亿美元,分别占资产总值的9.9%、25.0%、30.1%及28.0%。值得注意的是,加密货币按照成本入账,加密货币的价格变动不仅影响比特大陆的利润情况,还将影响矿机的销售情况

  作为一家矿机厂商,研发上的投入也是看点之一,其营收增长与其研发投入费用几乎成正比。数据显示,2015年,比特大陆投入的研发费用为570万美元;2016年,这个数字提高到了1660万美元;2017年,比特大陆一共投入7260万美元进行研发;2018年上半年,比特大陆的研发费则为8700万美元

  招股书显示,比特大陆董事会由7名董事组成,包括4名执行董事——联合创始人詹克团、联合创始人吴忌寒、高级投资总监葛越晟、首席财务官刘路遥及3名独立非执行董事——搜狗创始人王小川、原去哪儿网总裁孙含晖以及北极光创投创始人邓锋

  股权方面,IPO前,詹克团通过旗下Cosmic Frontier Limited持有比特大陆36%的股权,为第一大股东;吴忌寒通过旗下Victory Courage Limited持有比特大陆20.25%的股权,为第二大股东;公司创始方之一的赵肇丰及其家族持有比特大陆6.26%的股份;葛越晟持有公司4.18%的股份;公司创始方之一的胡一说持有公司4.18%的股份。作为比特大陆的前两大股东,詹克团和吴忌寒持有的股份均为B类股,投票权是A类股的10倍

  资料显示,比特大陆成立于2013年10月,由詹克团和吴忌寒共同成立,主要从事设计可应用于加密货币挖矿和AI应用的ASIC芯片、销售加密货币矿机和AI硬件、矿场及矿池运营及其他与加密货币相关的业务。比特大陆以虚拟货币“矿机芯片”生产起家,拥有矿机硬件蚂蚁矿机Antminer、云挖矿平台HashNest等,通过芯片、矿机、矿厂、矿池和云挖矿服务,比特大陆建立了区块链和数字货币生态系统,是仅次于华为海思的中国第二大IC设计公司

  2017年,比特大陆进军人工智能芯片领域,当年底正式推出第一款AI专用芯片“SOPHON(算丰)”,采用28nm工艺,主要关注安防、互联网和大数据三个领域。今年3月,比特大陆低调发布第二代AI芯片BM1682,制程为28nm,算力达3TFlops,功耗为30W,可脱离X86 CPU单独存在,支持客户二次开发,被视为公司未来的新增长点。比特大陆也是全球少数几家有能力开发云端训练集推断AI芯片的公司之一,比肩Google、NVIDIA

  招股书显示,按2017年收入计,比特大陆是中国第二大和全球第四大无晶圆厂ASIC芯片设计公司,也是全球最大的基于ASIC的加密货币矿机公司,销售覆盖100多个国家和地区,占有全球74.5%的市场份额。比特大陆表示本次集资所得将部份用于高科技AI芯片及AI应用的研发及扩大生产,同时透露正在开发下一代7nm ASIC芯片

  截至2018年6月30日,比特大陆已于中国四川省、新疆及内蒙古开设11个矿场,能容纳储存约20万台矿机。比特大陆亦主要运营两个矿池,即蚂蚁矿池,彼等以算力计为世界第一大及第二大比特币矿池

  除拥有绝对领先的市场地位,比特大陆也一直是个“不缺钱”的公司。2017年9月,比特大陆获红杉资本和国际数据集团的5000万美元A轮投资,用于开发AI芯片。今年6月,比特大陆宣布完成由红杉中国领投,美国对冲基金Coatue、新加坡投资基金EDBI跟投的3-4亿美元B轮融资,估值约为120亿美元

  七月初,有媒体爆料称比特大陆新一轮由腾讯、软银、中国国家黄金集团等参与的10亿美元融资将于月底完成,投前估值140亿美元,投后估值150亿美元。当时外界普遍猜测,该轮为比特大陆上市前的pre-IPO融资。但在招股书的投资信息一栏中,此前媒体报道的pre-IPO轮的身影并未出现,继6月的B轮融资后,最后一轮融资为今年8月的B+轮,融资金额共计约5亿美元,投资方尚未透露

  从2017年年底开始,区块链成为继人工智能之后的最强风口,热潮从一级市场席卷二级市场,曾经备受市场鄙夷的比特币也逐步洗白,但二级市场却鲜有真正做区块链相关产品的公司。区块链作为新兴行业,其中成熟企业并不多,矿业(挖矿和矿机生产)是其中最为古老的领域之一

  近两年,在比特币行情大涨的带动下,矿机市场需求几乎呈指数级增长,甚至因产能不足,市场一度供不应求,矿机价格随之水涨船高,最高涨幅达200%。此外,币价在年末岁初又遭遇一波大涨,概念大热拉动韭菜进场,币市迎来一波牛市。暴利催生下,比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际迅速崛起,成为矿机制造领域的三大巨头

  与比特大陆一样,嘉楠耘智和亿邦国际也已经提交了上市招股书。嘉楠耘智招股书显示,其2015-2017年的营业收入分别为4770万元、3.16亿元和13.08亿元,2017年营收是2015年的27倍之多;2015年净利润仅为151万元,但到2017年已暴涨至3.61亿元,三年暴涨238倍。亿邦国际的业绩同样突飞猛涨。据其招股书显示,2015—2017年,亿邦国际分别实现营收9214万元、1.2亿元和9.78亿元,净利润也从2015年的2423万元暴涨至2017年的3.78亿元

  但三大矿机生产巨头的业绩增长或已遭遇“天花板”。去年涨破1万美元的比特币,▓今年一度跌破6000美元;以太坊价格也在年初两波小高峰后转入疲软。矿业随之陷入低迷,矿机价格在20天内腰斩,挖矿利润率从年化300%一再下挫至100%和30%。矿场主们表示,“币市再这样熊下去,谁都撑不住”

  近期,矿机上游芯片供应商台积电和三星电子或已接到比特大陆和嘉楠耘智削减订单的消息。有报告显示,在加密货币市场价格承压情况下,比特大陆和嘉楠耘智将把对台积电和三星电子的订单砍掉50%。当前全球矿机芯片90%以上的订单都来自于台积电和三星电子,而矿机芯片厂订单的大幅消减直接反映了下游矿机生产商下一个周期的出货量。按矿机上游芯片供应商订单减半情况推算,三大矿机生产商2018年二、三季度的业绩将很有可能面临腰斩

  作为矿机行业龙头,比特大陆市场占有率是第二名的3-5倍。但矿机厂商上市面临着同样的问题:公司营收单一、利润受币价影响大、传统芯片厂商入局竞争

  比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际的矿机收入占总营收的比重分别为95%、99.1%和94.6%。在矿机业务增长陷入困顿的情况下,▓三大矿机生产商又缺乏第二条引擎拉动业绩高速增长,这意味着三大矿机生产商若今年业绩很可能快速变脸

  随着今年上半年比特币价格持续暴跌,矿机市场需求已出现急转直下的颓势。“以前是现货急缺,现在都不敢备太多现货,二季度的销量比上个季度下滑了将近70%。”华强北赛格广场多位矿机卖家透露,比特币暴跌使得矿机需求急剧下滑,再加上矿机生产商接二连三的频繁降价,严重影响了矿工购置新机的积极性

  今年二季度,比特大陆发布的“史上最高效”以太坊矿机——蚂蚁E3发售遇冷。其原先设定全球买家每个账户限购一台,到后面调整为每个账户可购买5台,付款账期由24小时内延长至三天,但仍收效甚微,预售情况远未达到比特大陆的预期。在币市暴跌中“失血”过多的矿机销售商和矿工都处于观望状态,不敢在行情低迷的时候贸然下手,发售便秒售罄的盛况已成为过去式

  一方面,当前矿机行业已有上百家新公司进入,行业竞争渐趋白热化。有业界人士指出,整个矿机行业的毛利率将很快降到30%以下,唯有快速登陆资本市场才能获取更大的市场份额。另一方面,随着挖矿难度不断加大,矿工、矿场对于矿机算力的要求也进一步提升,这意味着需要投入更多的资金用于芯片研发

  据悉,目前矿机芯片竞争已迈入10nm、7nm的工艺水平,而芯片研发投入动辄上百亿,对于三大矿机生产商而言,矿机芯片研发的投入将面临庞大的资金缺口

  在币市行情尚不明朗的情况下,留给三大矿机生产商赴港IPO的时间已所剩不多,谁能抢先登陆资本市场,谁就有希望熬过行业的资本寒冬,同时掌握下一轮矿机大战中决胜的筹码

  此前有消息称,比特大陆计划于今年9月在港提交IPO申请,年底前正式挂牌,拟募资30 亿美元,市值最高可达400亿美元。据悉,比特大陆此番IPO规模可达180亿美元,市值可达400-500亿美元,如能实现,将超越Facebook

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